近期，中央財經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心(ResearchCenter for Climate and Energy Finance, RCCEF)發(fā)布了最新研究成果：《2015中國綠色債券發(fā)展報告》（以下簡稱“《綠債報告》”）。

報告指出，2015年中國已成為全球最大的綠色債券市場。報告預(yù)計，在綠色金融政策的大力推動和債券市場改革的背景下，綠色債券具有廣闊的發(fā)展前景。

近年來，中國綠色金融取得突出進(jìn)展。2015年9月21日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》，首次明確了建立中國綠色金融體系的頂層設(shè)計。“發(fā)展綠色金融”亦被寫入“十三五”規(guī)劃，成為國家戰(zhàn)略布局的重要部分。綠色債券作為兼顧“債券”和“綠色”特點(diǎn)的融資工具，是構(gòu)建中國綠色金融體系的重要內(nèi)容之一。

隨著2015年底中國人民銀行和國家發(fā)展和改革委員會先后推出發(fā)行綠色金融債和綠色債券的相關(guān)指引文件，以及其他債券主管部門的政策推動，綠色債券作為資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要工具隆重登場。

《綠債報告》顯示，依據(jù)各主管部門指定的由中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會編制的《綠色債券項(xiàng)目支持目錄(2015年版)》，中國債券市場一直以來均有債券發(fā)行旨在為綠色項(xiàng)目融資。Wind數(shù)據(jù)庫的公開數(shù)據(jù)顯示，2015年中國發(fā)行了6,186億元的非貼標(biāo)綠色債券，發(fā)行數(shù)量為590只，業(yè)已成為全球最大的綠色債券市場。

《綠債報告》從發(fā)行主體、項(xiàng)目類別、利率、期限與評級等方面對2015年中國綠色債券發(fā)行市場進(jìn)行了深度分析并認(rèn)為：

第一，綠色債券發(fā)行主體行業(yè)集中，并以非上市公司、央企和國企為主；非上市公司發(fā)行綠債規(guī)模共計5,029.12億元，而上市公司整體的融資成本要低于非上市公司。

第二，綠色債券項(xiàng)目類別以清潔交通（GB4）和清潔能源（GB5）為主，分別占綠債規(guī)模的55%和30%。

第三，發(fā)行期限分布均勻，長期綠色債券占比明顯高于總體長期債券占比；綠色債券在短期、中期和長期這三個期限的規(guī)模分布較為均勻，但與市場總體的期限分布有一定的區(qū)別。從規(guī)模上看，相較市場總體長期債券的占比（11%），綠色債券長期占比（30%）更高，符合綠色項(xiàng)目周期較長的特征。

第四，在綠色債券的發(fā)行品種上，短期融資券、政府支持機(jī)構(gòu)債和中期票據(jù)這三類債券的規(guī)模占比最大，分別占總綠債規(guī)模的32%、25%和19%。綠色債券信用評級以AAA與AA級為主，占總體的75%。

第五，相同的評級和期限下，綠色債券的發(fā)行利率在統(tǒng)計上普遍低于非綠色債券的利率，但通過進(jìn)一步研究債券構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，綠債這種溢價是因?yàn)榘l(fā)行主體在中國大多具有政府隱性信用支持，而不是因?yàn)橥顿Y者對綠債的投資偏好引起的。

第六，綠色債券發(fā)行市場以銀行間市場為主，交易所市場潛力巨大。除資產(chǎn)支持證券外的全部新發(fā)行的6,095.11億元的綠債中，在銀行間市場發(fā)行了5,201.69億元，占總體綠債發(fā)行額的85.34%，同時在銀行間市場發(fā)行的綠色債券平均單只融資規(guī)模為15.25億元，遠(yuǎn)大于交易所的7.2億元。但交易所市場的潛在綠色債券規(guī)模巨大，潛在發(fā)行規(guī)模有10,020.25億元。

第七，綠色債券發(fā)行方式以公募為主。2015年公開發(fā)行的綠色債券共計5,609.4億元，平均單只規(guī)模為14.65億元；非公開發(fā)行的綠債共計485.71億元，平均單只金額僅為2.48億元。非公開發(fā)行的綠債利率普遍高于公開發(fā)行的綠債利率。

第一，紓解中鐵總公司債務(wù)困境，實(shí)施綠色債券替換貸款、短期債券替換長期債務(wù)的金融解決方案。假設(shè)將中鐵總的銀行貸款全部用債券進(jìn)行置換，將會為其減少約106.54億元的利息支出。而2015年中鐵總?cè)陜衾麧檭H為6.81億元。顯然，運(yùn)用綠色債券工具，鼓勵中鐵總加大債券融資替換銀行貸款，同時靈活使用金融工具，滾動發(fā)行短期債券來替代一部分長期債務(wù)，能夠有效降低財務(wù)成本，提高中鐵總的盈利能力，同時為鐵路建設(shè)可持續(xù)發(fā)展提供支撐。

第二，大力推動綠色資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品的創(chuàng)新，增強(qiáng)綠色領(lǐng)域投資的流動性。綠色領(lǐng)域的投資金額一般較大，回收期都比較長，通過資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)資金的提前回籠，對于改善現(xiàn)金流等具有重要意義。因此，應(yīng)大力推動綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新。

第三，鼓勵綠色企業(yè)非項(xiàng)目融資，但要預(yù)防“漂綠”現(xiàn)象的出現(xiàn)。應(yīng)鼓勵綠色企業(yè)更多依靠發(fā)行債券融資替代銀行貸款彌補(bǔ)運(yùn)營的現(xiàn)金需求，或償還銀行貸款改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，進(jìn)而有效降低綠色企業(yè)融資成本，使綠色企業(yè)更好的經(jīng)營成長。但是，要預(yù)防和避免“漂綠”現(xiàn)象的出現(xiàn)。

第四，民營企業(yè)比央企和國企融資成本高，政府應(yīng)為其綠債發(fā)行提供增信支持。在地方政府支持綠色產(chǎn)業(yè)的資金有限的情況下，可以優(yōu)先考慮對民營企業(yè)發(fā)行的綠色債券給予支持，以期有效的降低民營企業(yè)參與綠色項(xiàng)目建設(shè)的融資成本，提高企業(yè)積極性和整個市場對綠色項(xiàng)目的參與度，實(shí)現(xiàn)通過少量的政府資金撬動更大的市場資金投入到綠色項(xiàng)目的目標(biāo)。

《綠債報告》為概覽中國綠色債券市場提供了一個較為全面的視角，是為尋求綠色債券市場健康發(fā)展所進(jìn)行的基礎(chǔ)性研究。該報告由RCCEF撰寫，獲得了中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會、能源基金會（中國）和彭博慈善基金會的大力支持。