一、ESG總分對(duì)比

ESG指標(biāo)作為衡量環(huán)境、社會(huì)和公司治理的綜合性指標(biāo)，從企業(yè)社會(huì)責(zé)任的視角衡量目標(biāo)單位的實(shí)際情況。ESG的專業(yè)性與必要性，集中體現(xiàn)在其排除在財(cái)務(wù)報(bào)表指數(shù)之外的獨(dú)立性方面。投資人在分析企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)成果時(shí)，也就不必受限于盈虧數(shù)據(jù)，而能以小見大地獲悉目標(biāo)單位的其他正面舉措。

ESG得分愈高，則企業(yè)愈是貼合責(zé)任投資原則。因此，研究團(tuán)隊(duì)此文以ESG指標(biāo)體系對(duì)宜華生活進(jìn)行全面分析。宏觀上，著力于剖析宜華生活在家居用品全行業(yè)之中所處整體位置；微觀上，從環(huán)境、社會(huì)、企業(yè)管理不同層面厘清具體企業(yè)行為。

參考中國(guó)Wind金融數(shù)據(jù)披露，本文在家居用品行業(yè)內(nèi)市值前二十的公司中選取了家居用品指數(shù)權(quán)重占比最大的五種權(quán)重股樣本（所占權(quán)重共計(jì)44.58%），并對(duì)其進(jìn)行定量計(jì)算，所得ESG分位數(shù)得分按照由大到小的順序排列如下：索菲亞（5），歐派家居（5），宜華生活（3），浙江永強(qiáng)（2），顧家家居（1）。

其中，宜華生活家居處在中間位置，比整體評(píng)分最優(yōu)的索菲亞公司少了兩檔。但總體而言，宜華生活ESG總分處于家居生活業(yè)內(nèi)相對(duì)中度區(qū)間。

二、環(huán)境

雖然宜華生活ESG總體分?jǐn)?shù)適中，但其E（環(huán)境）單方面得分卻處于行業(yè)末端水平。這主要諉過(guò)于宜華生活在節(jié)能減排問(wèn)題與污染物處理問(wèn)題上處理模糊，同時(shí)存在相關(guān)數(shù)據(jù)披露不完整的交叉問(wèn)題。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院

與此同時(shí)，研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)宜華生活旗下管理公司已然多次（2016與2017）接受過(guò)關(guān)于環(huán)境保護(hù)局的行政處罰。制作原材料未及時(shí)處理，污染廢棄物收集不徹底，危險(xiǎn)廢棄物管理不規(guī)范等問(wèn)題層出不窮。即便有前車之鑒，2018年宜華生活無(wú)任何環(huán)境方面的問(wèn)題迸發(fā)。但身處民眾與政府的監(jiān)管之下，宜華生活對(duì)環(huán)境信息的披露顯得極其重要。

環(huán)境治理理念不清，加之較為嚴(yán)峻的信息不對(duì)稱問(wèn)題，無(wú)一不加劇了投資者對(duì)宜華生活環(huán)境保護(hù)與污染物治理具體情況的誤解和困惑。宜化生活仍需加強(qiáng)相關(guān)信息的披露與管理，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)環(huán)境層面的量化數(shù)據(jù)披露，幫助行政機(jī)構(gòu)與投資者更全面地認(rèn)知該公司在環(huán)境治理與保護(hù)方面付諸的努力，增強(qiáng)政府與民眾公信力。

節(jié)能減排與污染物排放：

宜華生活不隸屬于傳統(tǒng)意義上的高耗能重工業(yè)，但作為家居制造領(lǐng)軍企業(yè)，無(wú)論是原材料的開采（集中體現(xiàn)在木材消耗），還是生產(chǎn)制造過(guò)程中（消耗高碳能物資、產(chǎn)生大量污染廢棄物）都會(huì)對(duì)環(huán)境造成不同層次污染。

宜華生活制造加工過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生大量廢氣污染物，這些污染物經(jīng)過(guò)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化處理設(shè)施后排放。經(jīng)檢測(cè)，處理后的廢氣污染物所含氮氧化物瀕臨超標(biāo)邊緣，只比限排標(biāo)準(zhǔn)值低35個(gè)單位。而在宜華生活公司年報(bào)（2018）中，并沒有對(duì)廢氣處理設(shè)施升級(jí)改造計(jì)劃的進(jìn)一步說(shuō)明。單就大氣污染環(huán)保層面而言，宜華生活就面臨著較為艱巨的企業(yè)減排責(zé)任要求。

下圖為家居行業(yè)市值前二十名的地理統(tǒng)計(jì)圖，不難看出逾七成企業(yè)的聚集地正是東部沿海地區(qū)，這也同時(shí)是我國(guó)超過(guò)40%的人口居住地。因此，相關(guān)機(jī)構(gòu)歷來(lái)對(duì)東部沿海地區(qū)的企業(yè)環(huán)保措施的實(shí)施與否采取嚴(yán)格監(jiān)管。然而，2016年到2017年間，共有4家跟宜華生活關(guān)聯(lián)企業(yè)受到環(huán)境監(jiān)管部門的違規(guī)處罰。對(duì)宜華生活而言，只有一家子公司進(jìn)行了相關(guān)環(huán)境量化信息的披露（創(chuàng)利皮革（揚(yáng)州）有限公司公布了大氣，廢水，土壤三個(gè)類別的排污指標(biāo)），顯然要想實(shí)現(xiàn)其他子公司的環(huán)境量化信息披露，宜華生活還有很長(zhǎng)的路要走。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院

謹(jǐn)針對(duì)環(huán)境治理信息披露這一項(xiàng)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已然在2018年7月公開發(fā)布《綠色投資指引（試行）》征求意見稿中列出了環(huán)境責(zé)任指標(biāo)，并明確標(biāo)示了將量化環(huán)境指標(biāo)作為衡量企業(yè)環(huán)境信息披露水平的重要指標(biāo)。因此，建議宜華生活增加對(duì)于環(huán)境數(shù)據(jù)的量化與披露，提高相關(guān)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)制造中所產(chǎn)生的大氣污染物處理力度。從學(xué)習(xí)先進(jìn)廢氣處理技術(shù)以及升級(jí)相關(guān)設(shè)備著手，有效預(yù)防并治理可能出現(xiàn)的環(huán)境問(wèn)題。

三、社會(huì)責(zé)任

社會(huì)責(zé)任方面，宜華生活在家居用品行業(yè)中處于中等水平。宜華生活在社會(huì)責(zé)任板塊得分占其ESG綜合得分的40%，由此也可以看出宜華生活對(duì)于自身承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的重視程度。根據(jù)2018年宜華生活財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)附錄信息披露，該公司長(zhǎng)期以來(lái)積極投身于社會(huì)公益事業(yè)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院

扶貧及慈善投入層面，宜華生活積極響應(yīng)國(guó)家政策，單就2018年在精準(zhǔn)扶貧這一項(xiàng)目已投入257萬(wàn)元人民幣（其中，投入貧困地區(qū)教育資源200萬(wàn)元人民幣）。無(wú)論是數(shù)值金額抑或是企業(yè)理念，宜華生活都遠(yuǎn)超家居用品行業(yè)的其他企業(yè)。須知，體量更為龐大的索菲亞公司在這一模塊也只是零投入。財(cái)報(bào)披露2019 年，公司將繼續(xù)嚴(yán)格按照黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于脫貧攻堅(jiān)的總體要求，在政府有關(guān)部門的指導(dǎo)下， 后續(xù)將結(jié)合企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況繼續(xù)參與教育扶貧項(xiàng)目和社會(huì)扶貧項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)多措施、多途徑、多形式開展精準(zhǔn)幫扶活動(dòng)。為打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)、做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

縱觀宜華生活在社會(huì)責(zé)任方面的投入卓有成效，但仍有可以改進(jìn)的地方。根據(jù)公司財(cái)報(bào)相關(guān)信息披露，宜華生活仍然存在著諸如上下游關(guān)系披露不全面、員工管理與培訓(xùn)制度不完善、對(duì)消費(fèi)者責(zé)任績(jī)效披露不透明等問(wèn)題。

單就員工構(gòu)成數(shù)據(jù)上來(lái)看，宜華公司的員工專業(yè)性構(gòu)成略顯單一，其中78%為行政人員，缺乏技術(shù)專項(xiàng)人才。同時(shí)，員工普遍學(xué)歷較低，人才稀缺無(wú)疑成為公司短板。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，高學(xué)歷人才缺失將會(huì)阻礙公司生產(chǎn)效率實(shí)現(xiàn)有效提升，而技術(shù)層面的弱勢(shì)終將導(dǎo)致公司整體在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。

四、公司治理

公司治理方面，宜華生活在行業(yè)內(nèi)處于中等水平，公司組織結(jié)構(gòu)與信息透明度方面均表現(xiàn)良好，G部分評(píng)估占自身ESG總評(píng)得分的58%。公司設(shè)立了體系架構(gòu)分明的戰(zhàn)略委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)等內(nèi)部控制部門，確保內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制得以有效運(yùn)行。

宜華生活的十大股東占股率如下圖所示，宜華企業(yè)占股29.02%，為最大股東。宜華生活所擁有的獨(dú)立董事占公司領(lǐng)導(dǎo)層總?cè)藬?shù)24.1%，這符合公司決策多元化的理念。

下表為宜華生活與家用家居行業(yè)市值前20的公司股權(quán)質(zhì)押比例對(duì)比圖（剔除歐派家居、好太太、恒林股份和中源家居這四家數(shù)據(jù)不夠完整的公司）。該對(duì)比圖表明，宜華生活的股權(quán)質(zhì)押比例為23.12%，在16家企業(yè)中位于中間位置。這樣的股債質(zhì)押比例符合上交所A股上市企業(yè)的平均要求，屬可接受范圍內(nèi)。

宜華生活2018年度報(bào)告履行了作為上市企業(yè)的股東信息披露責(zé)任，可卻沒有揭示其背后隱含的質(zhì)疑。部分股民對(duì)股息紅利分配不均的質(zhì)疑聲甚囂塵上，目前尚未有足夠的證據(jù)厘清真?zhèn)危魧賹?shí)也必成為公司管理層面的隱藏風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)尾

市場(chǎng)上對(duì)宜華公司的質(zhì)疑多圍繞財(cái)務(wù)問(wèn)題展開，而本文通過(guò)分析宜華生活在ESG的整體表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)其主要在環(huán)境治理層面存在較大漏洞。環(huán)境治理數(shù)據(jù)的缺失與污染物處理能力的不足導(dǎo)致其在環(huán)境上的評(píng)分較低，同時(shí)在社會(huì)責(zé)任與公司管理方面雖然取得不錯(cuò)分?jǐn)?shù)，但仍有較多問(wèn)題亟待解決，例如：公司對(duì)供應(yīng)商的信息披露不夠，對(duì)員工福利信息的模糊化處理以及未能滿足股民對(duì)其分紅的期望等都是需要注意的方面，以上種種問(wèn)題都會(huì)加大宜華生活的信用風(fēng)險(xiǎn)，從社會(huì)責(zé)任角度短期來(lái)看，公司建立了良好的企業(yè)形象，但綜合其他方面分析得出該公司在可持續(xù)發(fā)展上仍然有很多可改進(jìn)的地方。

本文希望通過(guò)宜華生活的案例給相關(guān)企業(yè)帶來(lái)啟示，讓企業(yè)認(rèn)識(shí)到環(huán)境問(wèn)題的重要性，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)ESG的認(rèn)知度，重視自身在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面的發(fā)展，通過(guò)不斷改善ESG表現(xiàn)來(lái)降低違約風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的可持續(xù)發(fā)展能力。

作者：楊晨輝 長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院研究員。澳洲國(guó)立大學(xué)應(yīng)用金融學(xué)碩士，主要研究方向?yàn)镋SG與數(shù)據(jù)分析。羅文堯 長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院研究員。美國(guó)福特漢姆大學(xué)金融工程碩士，主要研究方向?yàn)镋SG信用風(fēng)險(xiǎn)。包婕    長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院研究員。愛爾蘭都柏林大學(xué)能源與環(huán)境金融碩士，主要研究方向?yàn)镋SG與企業(yè)績(jī)效。

指導(dǎo)：施懿宸 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院副院長(zhǎng)，講座教授，長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院院長(zhǎng)，綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人。