【基金項(xiàng)目】本文獲社科基金重大項(xiàng)目(18ZDA107)和科技部國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的全球治理與國(guó)內(nèi)應(yīng)對(duì)關(guān)鍵問(wèn)題研究”子課題五(2018YFC1509005)資助。

碳市場(chǎng)是基于配額的碳金融市場(chǎng)，后者是溫室氣體排放權(quán)交易以及與之相關(guān)的各種金融活動(dòng)和交易的總稱，由于二氧化碳在其中占據(jù)絕對(duì)地位而得名。根據(jù)原生交易品的不同，碳金融市場(chǎng)又可以分為基于配額的市場(chǎng)(Allowance-based Markets)和基于項(xiàng)目的市場(chǎng)(Project-based Markets)兩大類(曾剛和萬(wàn)志宏，2009)。在碳金融出現(xiàn)的初期，基于項(xiàng)目的市場(chǎng)占據(jù)了碳金融市場(chǎng)的主要地位，而隨著京都減排模式的衰落以及國(guó)際氣候談判的緩慢進(jìn)展，基于項(xiàng)目的市場(chǎng)逐漸凋零，而基于配額的市場(chǎng)則逐漸發(fā)展成熟，目前全球最發(fā)達(dá)的碳金融市場(chǎng)——?dú)W盟碳市場(chǎng)(EU ETS)便是基于配額的碳金融市場(chǎng)。

據(jù)歐盟委員會(huì)官方統(tǒng)計(jì)，目前EU ETS已覆蓋約45%的歐盟溫室氣體排放量，2015年包括現(xiàn)貨及衍生品在內(nèi)的歐盟碳配額累計(jì)交易66億噸、4.9億歐元，日均交易量達(dá)到2600萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)了全球約80%的交易額，是世界上最大的碳市場(chǎng)。不僅如此，EU ETS基于碳排放權(quán)配額開發(fā)出了現(xiàn)貨遠(yuǎn)期、期貨等多種金融衍生品以及碳資產(chǎn)抵押、質(zhì)押、托管、回購(gòu)交易等融資工具，其交易規(guī)則、參與者門檻、銀行證券和保險(xiǎn)等金融中介機(jī)構(gòu)的參與和行為也都與真正的金融市場(chǎng)沒(méi)有區(qū)別，具備一個(gè)完備金融市場(chǎng)的所有要素，是一個(gè)高度發(fā)達(dá)的碳金融市場(chǎng)。

與此同時(shí)，歐盟的可再生能源發(fā)展水平居于世界前列。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1990—2016年，歐盟可再生能源產(chǎn)出增長(zhǎng)了293%，年均增速為4.2%，遠(yuǎn)高于同期全球平均水平。伴隨著規(guī)模同步增長(zhǎng)的，是歐盟在可再生能源領(lǐng)域的技術(shù)水平。

碳金融市場(chǎng)從多個(gè)方面影響可再生能源發(fā)展。基于政策情景模擬和雙重差分等方法，有研究發(fā)現(xiàn)碳金融市場(chǎng)能顯著驅(qū)動(dòng)可再生能源發(fā)電規(guī)模(Bird et al.，2011)和比例(Yu et al.，2017)；碳金融市場(chǎng)通過(guò)提高電價(jià)和可再生能源競(jìng)爭(zhēng)力而間接促進(jìn)可再生能源研發(fā)(Rogge et al.，2011)；碳金融市場(chǎng)有利于減少風(fēng)險(xiǎn)敞口和建立良好的投資環(huán)境進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)成熟的可再生能源(如風(fēng)能和生物能)投資(Polzin et al，2015)；許多國(guó)家碳金融市場(chǎng)配額拍賣收入用于可再生能源研發(fā)和項(xiàng)目投資(Palmer et al.，2011；齊紹洲和王班班，2013)，這有利于目前尚不完全具備成本優(yōu)勢(shì)、初期依賴政府財(cái)政激勵(lì)的可再生能源的發(fā)展；碳金融市場(chǎng)通過(guò)激勵(lì)投資者、電力生產(chǎn)者和消費(fèi)者選擇更清潔的多元化電源，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型(Li&Yu，2010)。聚焦于EU ETS的研究發(fā)現(xiàn)，碳金融市場(chǎng)雖沒(méi)有提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，但卻顯著促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新(Joltreau&Sommerfeld，2018)，而針對(duì)德國(guó)的實(shí)證研究也支持EU ETS可以促進(jìn)創(chuàng)新這一觀點(diǎn)(Rogge&Schleich，2018)。

也有研究表明，由于市場(chǎng)失靈、社會(huì)和技術(shù)的路徑依賴、設(shè)計(jì)缺陷(如配額總量、配額分配方式、覆蓋范圍)等原因，碳金融市場(chǎng)對(duì)可再生能源研發(fā)和投資的激勵(lì)作用并不明顯(Lehmann&Gawel，2013)。由于配額分配方法和市場(chǎng)調(diào)控帶來(lái)的供給不確定性，以及檢測(cè)報(bào)告、核查體系不完善帶來(lái)的數(shù)據(jù)質(zhì)量不可靠性，導(dǎo)致碳價(jià)格具有不確定性，過(guò)低或過(guò)高的碳價(jià)格不利于減排技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展(陳昕煒和馬濤，2017)，碳價(jià)格的不確定性也對(duì)企業(yè)的最優(yōu)利潤(rùn)點(diǎn)產(chǎn)生影響(陳波，2015)。

綜上所述，碳金融市場(chǎng)對(duì)可再生能源的發(fā)展總體上是具有正向影響的，而EU ETS也促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新。但是，現(xiàn)有研究對(duì)于碳金融市場(chǎng)是否能促進(jìn)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新尚無(wú)定論，因此，本文將結(jié)合EUA的價(jià)格以及國(guó)家層面免費(fèi)配額與排放量數(shù)據(jù)，自主構(gòu)建碳金融指標(biāo)以表征EU ETS參與國(guó)的碳金融狀況，利用負(fù)二項(xiàng)回歸模型，在考慮EU ETS金融市場(chǎng)屬性的前提下，考察其對(duì)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的影響，并進(jìn)一步分析影響的異質(zhì)性。

基于配額的碳金融市場(chǎng)本質(zhì)是通過(guò)碳排放總量控制和交易機(jī)制形成碳價(jià)格，并通過(guò)碳價(jià)格激勵(lì)企業(yè)減排。由于絕大部分碳排放來(lái)自于化石能源消費(fèi)，碳金融市場(chǎng)在實(shí)現(xiàn)成本有效的碳減排的同時(shí)，也對(duì)可再生能源發(fā)展起到重要的驅(qū)動(dòng)作用。具體而言，碳金融市場(chǎng)的碳價(jià)格、配額供給與需求、金融工具三項(xiàng)基本要素將通過(guò)直接和間接兩種渠道驅(qū)動(dòng)可再生能源的技術(shù)創(chuàng)新。

碳價(jià)格驅(qū)動(dòng)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理：首先，碳價(jià)格誘發(fā)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的直接效應(yīng)。其一，改變技術(shù)創(chuàng)新方向。碳價(jià)格傳導(dǎo)至初級(jí)能源市場(chǎng)和次級(jí)能源市場(chǎng)都會(huì)不同程度地提高化石能源價(jià)格，改變化石能源和可再生能源的比價(jià)關(guān)系，促進(jìn)可再生能源的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，誘發(fā)節(jié)約化石能源、應(yīng)用可再生能源的技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)(Rogge et al.，2011)。其二，內(nèi)部化技術(shù)創(chuàng)新的外部收益。碳價(jià)格信號(hào)將使可再生能源發(fā)展帶來(lái)的環(huán)境健康外部效應(yīng)轉(zhuǎn)換為技術(shù)研發(fā)主體的內(nèi)部收益，激勵(lì)可再生能源技術(shù)的研發(fā)活動(dòng)。其次，碳價(jià)格通過(guò)產(chǎn)能產(chǎn)量替代和投資增加誘發(fā)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的間接效應(yīng)。碳價(jià)格將通過(guò)能源替代效應(yīng)促進(jìn)可再生能源規(guī)模擴(kuò)大(Bird et al，2011)，規(guī)模的間接效應(yīng)再通過(guò)拉動(dòng)投資進(jìn)一步引發(fā)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新。

配額供給和需求增強(qiáng)碳價(jià)格作用，促進(jìn)可再生能源投資規(guī)模的擴(kuò)大。配額的供給和需求實(shí)際上決定了納管企業(yè)在碳金融市場(chǎng)上的潛在交易規(guī)模，而潛在交易規(guī)模又決定了納管企業(yè)在碳金融市場(chǎng)上相對(duì)優(yōu)勢(shì)或劣勢(shì)的大小(Fan et al.，2017；Alberola et al.，2009)。對(duì)于能源結(jié)構(gòu)清潔化、可再生能源利用水平較高的企業(yè)而言，其配額供給將大于實(shí)際配額需求，企業(yè)可利用盈余的配額在碳金融市場(chǎng)套現(xiàn)獲利，在碳金融市場(chǎng)上獲得相對(duì)優(yōu)勢(shì)，并進(jìn)一步擴(kuò)大在可再生能源領(lǐng)域的投資規(guī)模，隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大，其取得可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的可能也將提高。

碳金融工具對(duì)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，碳金融工具中的金融交易工具(如碳遠(yuǎn)期、碳期貨等)可以幫助碳市場(chǎng)產(chǎn)生及時(shí)、真實(shí)、有效的碳價(jià)格信號(hào)，并有助于碳價(jià)格信號(hào)的傳導(dǎo)；第二，碳金融工具中的融資工具(如碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資、回購(gòu)交易、綠色/低碳產(chǎn)業(yè)/區(qū)域投資基金等)可以幫助企業(yè)對(duì)沖碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，放大碳金融市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，提高可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的回報(bào)，尋求綠色金融資金支持(Polzin et al，2015)；第三，碳金融工具的開發(fā)可以豐富市場(chǎng)主體，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)金融投資機(jī)構(gòu)與可再生能源企業(yè)的合作交流，提升后者的碳資產(chǎn)管理水平，進(jìn)一步降低其在碳金融市場(chǎng)中的融資成本，提高融資效率。

基于EU ETS20個(gè)參與國(guó)可再生能源專利的面板數(shù)據(jù)，結(jié)合構(gòu)建的基于EUA現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格和期貨市場(chǎng)價(jià)格的碳金融指標(biāo)，利用固定效應(yīng)負(fù)二項(xiàng)回歸模型，研究碳金融對(duì)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的影響，主要結(jié)論為：首先，整體上來(lái)看，碳金融對(duì)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的推動(dòng)作用，說(shuō)明EU ETS在完成減排目標(biāo)的同時(shí)，已經(jīng)承擔(dān)起金融市場(chǎng)的融資功能，為碳強(qiáng)度更低的國(guó)家提供資金支持作為其減排的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，并進(jìn)一步引發(fā)可再生能源的技術(shù)創(chuàng)新；其次，碳金融對(duì)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的影響在不同行業(yè)之間具有明顯的異質(zhì)性，碳金融引發(fā)的可再生能源技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)主要發(fā)生在一次能源消費(fèi)行業(yè)；再次，碳金融對(duì)太陽(yáng)能光伏發(fā)電領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新有顯著的正向影響，但對(duì)風(fēng)電和海洋能的技術(shù)創(chuàng)新影響不明顯；最后，相對(duì)于所有專利而言，碳金融對(duì)高質(zhì)量的可再生能源技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)作用更加明顯。

歐盟碳金融市場(chǎng)對(duì)可再生能源技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響的實(shí)證結(jié)果，為我國(guó)發(fā)展碳金融以支持可再生能源技術(shù)創(chuàng)新提供了諸多借鑒與啟示。為更好地推動(dòng)我國(guó)全國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)，發(fā)揮其碳金融的功能，以有效推動(dòng)可再生能源的發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新，提出以下政策建議：第一，完善市場(chǎng)功能，拓寬可再生能源技術(shù)創(chuàng)新融資渠道；第二，基于行業(yè)差異性合理進(jìn)行制度安排；第三，充分發(fā)揮碳金融市場(chǎng)與非市場(chǎng)化可再生能源政策的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，形成政策合力。