歐洲碳市場(chǎng)，即歐盟排放交易體系(EU ETS)，成立于2005年，為全球最大的碳排放交易市場(chǎng)，在31個(gè)國(guó)家運(yùn)行（歐盟28國(guó)以及歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的挪威、冰島和列支敦士登三國(guó)），并計(jì)劃在今年與瑞士碳市場(chǎng)連接。

由于受到2008-2009年金融危機(jī)的影響，歐洲企業(yè)排放量大幅下降和碳排放配額(EUA)供給嚴(yán)重過(guò)剩，碳價(jià)一直低迷。2018年歐盟正式通過(guò)了新的市場(chǎng)改革措施，確定將收緊配額供給并實(shí)施市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制 (Market Stability Reserve), 提升了市場(chǎng)信心，碳價(jià)大幅回漲，一度接近30歐元/噸，目前約在20歐元/噸。

自疫情3月份在歐洲爆發(fā)以來(lái)，由于各國(guó)的防疫限制措施影響了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期控排企業(yè)對(duì)碳配額的需求大幅下降，悲觀情緒籠罩下碳價(jià)連續(xù)暴跌，最低達(dá)14.34歐元。不排除有企業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)金流受到影響而拋售碳配額來(lái)提高財(cái)務(wù)流動(dòng)性。

此后因?yàn)?span style="color: rgb(0, 30, 255);box-sizing: border-box;">4月份履約期配額需求上漲，以及部分投資者以碳配額作為反映氣候變化政策的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)購(gòu)入，碳價(jià)緩緩反彈。盡管歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不甚樂觀，但是隨著各國(guó)近日陸續(xù)放松限制措施，部分復(fù)工復(fù)學(xué)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期樂觀的情緒也繼續(xù)支撐碳價(jià)在20歐元以上。

碳價(jià)隨著供需狀況而變動(dòng)，排放量減少會(huì)使得控排企業(yè)的碳配額需求也大幅下降，進(jìn)而壓低配額價(jià)格。圖3是歐洲碳市場(chǎng)2008年至2030年的年度排放量(電力，工業(yè)以及航空業(yè)) 以及每年的總供給Cap(藍(lán)線)。其中2008至2019年的數(shù)據(jù)是歐盟委員會(huì)每年發(fā)布的實(shí)際排放量，2020年起的排放量為Refinitiv碳研究組模型預(yù)測(cè)。

可以明顯看出，2020年的配額總供給會(huì)大于預(yù)期的排放量，也即控排企業(yè)履約配額需求量。雖然MSR機(jī)制會(huì)轉(zhuǎn)移更多的過(guò)剩配額進(jìn)入儲(chǔ)備，但據(jù)Refinitiv碳價(jià)模型估算，仍然不能完全抵消疫情造成的需求下降。特別是按照現(xiàn)行規(guī)定，MSR收緊配額的比例在2024年將從24%下降為12%，這更加使得供給側(cè)收緊的幅度趕不上需求側(cè)排放量的下滑，因此市場(chǎng)流通配額總數(shù)會(huì)逐年上升，壓低碳價(jià)。

2021年歐盟委員會(huì)將評(píng)估MSR機(jī)制的運(yùn)作情況以及討論對(duì)其參數(shù)的修改，其中一項(xiàng)就涉及是否要提高收緊配額的比例，來(lái)應(yīng)對(duì)疫情以及退煤等協(xié)同政策的影響。在Refinitiv碳價(jià)模型中可以靈活設(shè)計(jì)不同的MSR場(chǎng)景，計(jì)算分析不同參數(shù)對(duì)碳市場(chǎng)長(zhǎng)期需求供給和碳價(jià)的影響。此前在MSR機(jī)制設(shè)計(jì)過(guò)程中，Refinitiv碳研究組就多次受歐盟委員會(huì)和議會(huì)委托，利用碳價(jià)模型估算市場(chǎng)供需和價(jià)格變化，協(xié)助政策制定。

由于碳價(jià)提高了排放系數(shù)高的電源成本，因而煤電比例高的國(guó)家受碳價(jià)影響就大。這也主要是因?yàn)?strong style="box-sizing: border-box;">歐洲國(guó)家普遍采取經(jīng)濟(jì)調(diào)度來(lái)決定市場(chǎng)電價(jià)，碳價(jià)就可以傳導(dǎo)入現(xiàn)貨市場(chǎng)電價(jià)。

如圖4所示，5月初以來(lái)，波蘭的日平均電價(jià)明顯是歐洲國(guó)家里相對(duì)較高的，在30-45歐元/兆瓦時(shí)。而水電和風(fēng)電充沛的北歐電價(jià)最低，只有不到10歐。西歐國(guó)家如法國(guó)德國(guó)，電價(jià)隨著風(fēng)力光伏發(fā)電出力不同而在10-30歐元區(qū)間波動(dòng)。

圖5則更直觀的反映了德國(guó)和波蘭能源結(jié)構(gòu)的不同。從每小時(shí)的發(fā)電量結(jié)構(gòu)來(lái)看，德國(guó)(左圖)以核電和煤電為基本負(fù)荷，但是風(fēng)力和光伏在出力高峰期可以滿足用電需求的一半以上。而波蘭(右圖)的發(fā)電量結(jié)構(gòu)里，煤電在大多數(shù)時(shí)段都占了80%以上，可再生能源的比例很低，只有少量岸上風(fēng)電。所以碳價(jià)提高，對(duì)于波蘭等以煤電的國(guó)家影響更大。

碳市場(chǎng)和電力市場(chǎng)的相互影響，在短期內(nèi)最主要的就是碳價(jià)推動(dòng)天然氣替代煤炭發(fā)電。因?yàn)樘烊粴獍l(fā)電的碳排放系數(shù)只有煤炭發(fā)電的一半，所以面對(duì)相同的碳價(jià)，天然氣發(fā)電的碳排放成本就要低于煤炭發(fā)電，在現(xiàn)貨電力市場(chǎng)的優(yōu)先次序曲線(merit order)中更有競(jìng)爭(zhēng)力。歐洲國(guó)家尤其是英國(guó)德國(guó)西班牙天然氣電廠裝機(jī)容量高，隨著近年來(lái)碳價(jià)回漲至20歐元以上，煤轉(zhuǎn)氣的程度也很高。

如圖6所示，2018年以來(lái)隨著碳價(jià)上升疊加歐洲天然氣價(jià)格走低，天然氣發(fā)電的邊際成本一路下滑，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于煤炭發(fā)電邊際成本。因此，德國(guó)西班牙等國(guó)煤炭電廠的運(yùn)行時(shí)間大幅縮減。

歐洲國(guó)家能實(shí)現(xiàn)高比例可再生能源和電力行業(yè)大幅減排，離不開歐盟長(zhǎng)期能源氣候政策推動(dòng)。

英國(guó)、德國(guó)、西班牙等國(guó)也制定了更嚴(yán)格的氣候能源目標(biāo)。

高碳價(jià)便是退煤的推動(dòng)力之一。因?yàn)樘純r(jià)使得這些國(guó)家的煤電廠發(fā)電小時(shí)連年銳減，利潤(rùn)大幅下滑，所以發(fā)電集團(tuán)決定關(guān)閉燃煤電廠，尋求綠色轉(zhuǎn)型，投資可再生能源或者儲(chǔ)能等新興產(chǎn)業(yè)。這也體現(xiàn)了碳價(jià)和減排成本的緊密聯(lián)系。對(duì)于電力行業(yè)來(lái)說(shuō)，短期減排措施主要是煤炭轉(zhuǎn)為天然氣發(fā)電，長(zhǎng)期來(lái)看則是發(fā)展零排放的可再生能源。

去年12月，歐盟公布了應(yīng)對(duì)氣候變化新政’’歐洲綠色協(xié)議’’，提出歐洲要在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和，并將制定氣候法將該目標(biāo)納入其中。在此框架之下，歐盟委員會(huì)也提出要將2030減排目標(biāo)從現(xiàn)在的40%提高到50%-55%，歐洲議會(huì)甚至提出了要將2030目標(biāo)大幅提高為65%。

因?yàn)闅W洲碳市場(chǎng)的總供給也即Cap是基于歐盟的長(zhǎng)期減排目標(biāo)，將2030目標(biāo)提高，就意味著碳市場(chǎng)Cap每年遞減的幅度會(huì)比現(xiàn)在的2.2%線性遞減系數(shù)更大。圖7是Refinitiv碳組估算的在各種2030減排目標(biāo)下碳市場(chǎng)Cap曲線，發(fā)表在今年1月份國(guó)際排放交易協(xié)會(huì)IETA的2019溫室氣體市場(chǎng)報(bào)告中。可以看出，如果2030減排目標(biāo)提高為50%，那么每年線性遞減系數(shù)則會(huì)增加為3.4%。在55%減排目標(biāo)下，線形遞減系數(shù)會(huì)增加為3.8%。這就意味著碳市場(chǎng)排放上限Cap會(huì)下降更快，配額供給會(huì)減少，長(zhǎng)期碳價(jià)會(huì)提升。

當(dāng)然，氣候目標(biāo)的制定要和歐盟各成員國(guó)共同協(xié)商。碳價(jià)的提高，對(duì)于東歐以煤電為主的國(guó)家來(lái)說(shuō)，會(huì)帶來(lái)電價(jià)的上漲，給企業(yè)和個(gè)人帶來(lái)額外成本。歐盟綠色協(xié)議框架里，提出了公正過(guò)渡機(jī)制，確保歐盟在綠色轉(zhuǎn)型中不落下任何國(guó)家，提供量身定制的財(cái)務(wù)和實(shí)際支持，將籌集至少1000億歐元資金，對(duì)受過(guò)渡影響最大的地區(qū)進(jìn)行必要的投資，幫助這些地區(qū)逐步放棄使用化石燃料。