新浪財(cái)經(jīng)訊 8月13日，新浪財(cái)經(jīng)碳中和高峰論壇隆重啟幕，王忠民、付鵬、賴曉明、朱麗紅、李一梅等30多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投資大咖為您深度解析“綠色未來”，在金融市場的范疇內(nèi)，將探討碳中和的發(fā)展與機(jī)會，以期對未來政策、監(jiān)管路徑和投資機(jī)會等有針對性地解讀，讓更多的個(gè)人和企業(yè)了解碳中和，融入碳中和。

　　全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民針對“碳中和的金融邏輯”話題致辭從“碳金融”、“碳價(jià)格”、“碳市場參與方”、“碳市場資源分配”等方面解讀碳中和未來投資機(jī)會。

　　王忠民表示，我們在這當(dāng)中推出了碳中和的金融邏輯，就在于創(chuàng)造、實(shí)施、形成、運(yùn)行，有效運(yùn)行碳排放交易權(quán)的市場，讓它把這種金融邏輯滲透到、運(yùn)行到碳在碳中和目標(biāo)當(dāng)中的方方面面的每一個(gè)行為主體、每一個(gè)企業(yè)、每一個(gè)個(gè)人的行為當(dāng)中。而宏觀主體就是確定它的總量目標(biāo)，確定它的規(guī)則，確定它的測量，測定它的確認(rèn)，測定它的獎(jiǎng)懲，這樣一些制度的推出和制度的保證，這是我們今天要推出的第一個(gè)邏輯，就是碳中和的金融邏輯。

　　全文如下：

　　我今天跟大家分享的主題是“碳中和的金融邏輯”。

　　我們大家都知道金融是配置跨時(shí)空下的社會資源，以高效率的資源配置方式來解決社會經(jīng)濟(jì)問題。如果低碳、零碳要成為一個(gè)社會經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，我們就必須依靠金融邏輯來解決它，來實(shí)現(xiàn)它，來實(shí)施它。

　　我們先從歷史上金融解決的重大歷史邏輯來看看碳中和必須在金融邏輯下得以實(shí)現(xiàn)。如果相對于傳統(tǒng)社會，在工業(yè)社會的時(shí)候，我們找到了金融的固定收益、金融的債券、金融的間接融資、金融的所有在杠桿率的角度當(dāng)中來推動(dòng)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，配置社會經(jīng)濟(jì)資源，這個(gè)時(shí)候使得工業(yè)文明、使得制造業(yè)、使得整個(gè)的社會經(jīng)濟(jì)在這樣一個(gè)金融邏輯當(dāng)中突飛猛進(jìn)、充分發(fā)展，資源配置的效能在杠桿的角度得到成長、發(fā)展和變化。

　　我們在向后工業(yè)社會或者我們今天稱之為“數(shù)字化時(shí)代”，當(dāng)這個(gè)時(shí)候我們會發(fā)現(xiàn)金融的邏輯就成為了在后工業(yè)時(shí)代的直接融資，特別是以權(quán)益資本的私募股權(quán)、天使投資和VC投資和證券化，不僅把資產(chǎn)證券化，把收益權(quán)證券化，還把未盈利的早期的資產(chǎn)收益權(quán)也證券化，這就是注冊制的有效實(shí)施。

　　當(dāng)我們在一級市場有了直接融資的龐大的市場、資本的流動(dòng)、資本的投資，在二級市場當(dāng)中也有了全社會資本的再選擇、再流動(dòng)、再配置，從而促進(jìn)了社會在權(quán)益資本的角度不斷地向高效率、向創(chuàng)新、向進(jìn)步、向成長去發(fā)展。

　　在這其中我們會舉出知識這樣一種過去不被金融所介入的一個(gè)市場工具，我們突然發(fā)現(xiàn)可以用專利的邏輯，專利可以估值，估值可以轉(zhuǎn)讓，可以在轉(zhuǎn)讓期間內(nèi)獲得資本的追逐和流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)知識通過專利這樣一種工具，通過專利市場來促進(jìn)投資與知識界、投資與知識應(yīng)用的發(fā)展和進(jìn)步的資本涌動(dòng)，從而推動(dòng)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)然我們在專利消失在它的交易權(quán)力之后就可以普惠地、不收費(fèi)地加以實(shí)施和應(yīng)用的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候我們主要的社會機(jī)制是用金融和交易的邏輯在專利的基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)金融交易市場，從而推動(dòng)現(xiàn)在知識在社會經(jīng)濟(jì)生活領(lǐng)域當(dāng)中的真正發(fā)展和應(yīng)用。

　　回到碳中和這個(gè)主題，如果全球的、一個(gè)區(qū)域的一個(gè)國家的碳排放，從這個(gè)角度，我們過去出現(xiàn)最典型的問題是“公地悲劇”。公地悲劇是說一個(gè)沒有所屬權(quán)力，一個(gè)沒有總量控制，一個(gè)可以隨意環(huán)境碳中和的狀態(tài)下，大家會追逐于碳中和，而把社會成本留給社會，私人成本變?yōu)閭€(gè)人和企業(yè)的收益。

　　怎么才能把這個(gè)東西變成一個(gè)可收費(fèi)的、可獎(jiǎng)懲的、變成一種可交易的資產(chǎn)呢？這個(gè)時(shí)候我們會發(fā)現(xiàn)原來經(jīng)濟(jì)學(xué)市場金融邏輯要解決外部性，過去的不可定價(jià)、不可估值、不可交易，要產(chǎn)生一種金融工具來把它可估值、可交易、可獎(jiǎng)懲、可配置，從而就會出現(xiàn)在金融邏輯解決碳中和當(dāng)中的基礎(chǔ)的社會邏輯和社會制度選擇。當(dāng)我們在這當(dāng)中尋找到這樣一個(gè)邏輯的時(shí)候，這就是碳排放權(quán)的交易市場。有了碳排放權(quán)的交易市場，任何一個(gè)碳排放，任何一個(gè)減排的進(jìn)步，在技術(shù)、在商業(yè)應(yīng)用和在社會實(shí)踐過程之中，都可以給它估值。碳排放的就要增加它的成本，碳減排的就會增加它的收益，把這種收益權(quán)和成本估值的確定落實(shí)在碳排放的交易市場當(dāng)中，從而使得減排成為一種收益，從而排放成為一種成本的時(shí)候，在社會經(jīng)濟(jì)的交易市場當(dāng)中獎(jiǎng)懲邏輯就在所有的微觀主體、所有的社會組織當(dāng)中，變成了一個(gè)可交易、可盈利、可懲罰、可成本化的一種行為的時(shí)候，人們?yōu)榱俗约旱睦?，為了快速地發(fā)展，就可以推動(dòng)雙碳目標(biāo)，特別是碳中和目標(biāo)有機(jī)的運(yùn)行。

　　所以，我們在這當(dāng)中推出了碳中和的金融邏輯，就在于創(chuàng)造、實(shí)施、形成、運(yùn)行，有效運(yùn)行碳排放交易權(quán)的市場，讓它把這種金融邏輯滲透到、運(yùn)行到碳在碳中和目標(biāo)當(dāng)中的方方面面的每一個(gè)行為主體、每一個(gè)企業(yè)、每一個(gè)個(gè)人的行為當(dāng)中。而宏觀主體就是確定它的總量目標(biāo)，確定它的規(guī)則，確定它的測量，測定它的確認(rèn)，測定它的獎(jiǎng)懲，這樣一些制度的推出和制度的保證，這是我們今天要推出的第一個(gè)邏輯，就是碳中和的金融邏輯。

　　在金融邏輯之外一定還有其它的邏輯，比如用號召、建議、推廣來改變企業(yè)和個(gè)人和社會組織的碳的選擇、碳的消費(fèi)、碳的排放。當(dāng)然這個(gè)邏輯當(dāng)中跟他的利益可能沒有直接的關(guān)聯(lián)，從而沒辦法有效地徹底改變他的行為。還有稅收的和其它方面的邏輯，也可以增加成本，甚至用補(bǔ)貼的辦法增加它的收益，但是這樣可以做到的社會空間和社會邏輯沒有用了金融邏輯滲透到任何一個(gè)主體、任何一個(gè)個(gè)體、任何一個(gè)社會經(jīng)濟(jì)方方面面的普遍性和普適性，來得金融價(jià)值化和減排的價(jià)值目標(biāo)。

　　我們把碳中和當(dāng)中的“和”做一個(gè)不同層面的解讀，在中國的哲學(xué)當(dāng)中，“和”是一個(gè)重大的哲學(xué)思維邏輯，其中最重要的是“和而不同”，那就是在和的理念當(dāng)中有不同的行為主體、不同的理念、不同的可以合成一個(gè)整體當(dāng)中的總量的融合當(dāng)中，還可以有它們之間的包容和存在。

　　如果我們把和而不同變成數(shù)學(xué)邏輯的時(shí)候，我們在加法里邊可以把無數(shù)個(gè)小的東西加在一起，使和的邏輯、和的總量增大。如果我們在加法里邊引入“-”號的話，那就是說負(fù)的東西在和當(dāng)中，如果你能夠有更多的正的東西彌補(bǔ)，負(fù)的東西可以存在，但是必須有正的東西來彌補(bǔ)你的數(shù)量。只有總量得正大于總量得負(fù)，和的結(jié)果才能表現(xiàn)出總量最后的結(jié)果是正邏輯得以出現(xiàn)。如果把和變成一種數(shù)學(xué)的函數(shù)的連續(xù)性，那就是我們在資本投資、生產(chǎn)能力形成、碳減排、社會經(jīng)濟(jì)結(jié)果當(dāng)中，會形成相互之間不同的和的邏輯維度當(dāng)中，可以保持著它們之間的平衡，這個(gè)時(shí)候幾條函數(shù)曲線會向著一個(gè)方向，特別是幾條函數(shù)曲線不會出現(xiàn)斷裂，而斷裂會是某一個(gè)經(jīng)濟(jì)邏輯因?yàn)槠渌貏e中斷性的邏輯變化的時(shí)候發(fā)生斷裂式的市場，這個(gè)時(shí)候市場的價(jià)格、市場的資源配置會發(fā)生紊亂。

　　如果拿次方邏輯來表達(dá)，每一個(gè)社會行為主體，即使是個(gè)人的消費(fèi)行為，當(dāng)然更主要是企業(yè)的生產(chǎn)行為、企業(yè)的原材料的使用、企業(yè)的技術(shù)和企業(yè)用電綠色的來源等等，任何一個(gè)方面，如果用次方的邏輯去看，每一個(gè)微觀主體能夠在微小的次方當(dāng)中做正能量的貢獻(xiàn)的時(shí)候，次方邏輯越大，得到的社會的總量的結(jié)果就越優(yōu)；而每一個(gè)次方邏輯的基數(shù)越是負(fù)值的時(shí)候，得到的總量的負(fù)面的規(guī)模就越大。這個(gè)時(shí)候我們說改變每一個(gè)微觀主體的正的減排行為，用數(shù)學(xué)的次方邏輯可以表達(dá)出來。

　　現(xiàn)在我們把所有的數(shù)學(xué)邏輯、哲學(xué)邏輯變成一個(gè)金融邏輯，只有一個(gè)東西金融化，你投資它，如果能夠減排，你除了原有的投資的資本的增值之外，你會有真正的社會的第二收益曲線——減排的收益曲線。如果原有的碳排放，你在社會經(jīng)濟(jì)當(dāng)中還要使國民經(jīng)濟(jì)、會社會消費(fèi)沒辦法離開的時(shí)候，你就必須從碳排放市場當(dāng)中購買到碳排放權(quán)，你才能存在，這個(gè)時(shí)候就加大了你的成本，加大了你運(yùn)行的代價(jià)，這個(gè)時(shí)候我們在加減乘除、次方的邏輯當(dāng)中就找到了在碳市場當(dāng)中的交易邏輯。

　　我們現(xiàn)在回到現(xiàn)實(shí)，如果金融邏輯是解決低碳、碳中和的必不可少的市場機(jī)制的時(shí)候，我們放到現(xiàn)實(shí)過程之中，看看幾個(gè)歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。

　　我們在碳排放權(quán)的交易當(dāng)中，在形成全國統(tǒng)一的市場之前，形成了8到10家的地方交易的市場，但是我們當(dāng)時(shí)地方交易市場當(dāng)中相互之間參與的企業(yè)的數(shù)目很少，參與的社會的顆粒度不夠，以至于當(dāng)時(shí)形成的價(jià)格只有每噸碳排放權(quán)20多塊錢的市場價(jià)格形成。在這個(gè)邏輯當(dāng)中，從來就沒有完成我們有效的碳排放權(quán)的交易市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置、社會資源發(fā)動(dòng)和獎(jiǎng)懲的激勵(lì)懲罰相容的社會制度，以至于我們把過去這段時(shí)間基本上有效的利用沒有加大到真正的金融邏輯得以實(shí)現(xiàn)。

　　7月份我們完成了碳排放權(quán)的全國統(tǒng)一市場，當(dāng)這個(gè)統(tǒng)一市場一旦形成，我們發(fā)現(xiàn)只經(jīng)過十多天運(yùn)行的時(shí)候，它的價(jià)格已經(jīng)比原來分散的幾家的碳排放的市場當(dāng)中翻了一番，今天我們每一噸碳排放權(quán)的交易價(jià)格已經(jīng)到了50—60元之間。這就是市場越大，參與者的數(shù)量越多，碳排放權(quán)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制、形成有效價(jià)格的機(jī)制得以充分實(shí)現(xiàn)。

　　我們進(jìn)一步說，如果這些碳排放權(quán)是無償?shù)嘏浣o的話，依然不能有效地發(fā)現(xiàn)市場價(jià)格。所以，這個(gè)時(shí)候我們發(fā)現(xiàn)要把一個(gè)全國統(tǒng)一的碳排放權(quán)市場真正變成一個(gè)真正有效運(yùn)行的碳排放市場當(dāng)中，有兩點(diǎn)邏輯必須盡快地加以推進(jìn)。

　　第一點(diǎn)邏輯是碳排放權(quán)不能無償?shù)嘏浣o，而應(yīng)當(dāng)在市場當(dāng)中形成減排數(shù)量越高、越多的，有足夠的價(jià)格來給它得到回報(bào)，從而這個(gè)價(jià)格當(dāng)中購買這個(gè)碳排放權(quán)的排放者就會承擔(dān)更大的成本和更大的代價(jià)，來產(chǎn)生價(jià)格形成當(dāng)中的價(jià)格的公允機(jī)制才可以實(shí)現(xiàn)。第二點(diǎn)，如果全國的統(tǒng)一市場當(dāng)中只做能源的部分，顯然能源之外其它的產(chǎn)業(yè)鏈條就沒辦法形成，特別是技術(shù)端口就未必在能源之外的技術(shù)和能源更多的影響到它的生產(chǎn)端口的技術(shù)，未必可以做價(jià)，在這當(dāng)中不能全產(chǎn)業(yè)鏈和多維度地形成，這個(gè)時(shí)候我們發(fā)現(xiàn)即便是能源當(dāng)中，如果是發(fā)電企業(yè)當(dāng)中的2000多家去參與，能源當(dāng)中的其它的企業(yè)也有這方面的需求，也更多地在碳排放權(quán)市場上，這時(shí)我們給出的另一個(gè)結(jié)論是：一旦形成全國統(tǒng)一的碳排放市場，一定要讓所有的大大小小的各方面，能夠有貢獻(xiàn)的都進(jìn)入，能夠需要購買的，都能夠在當(dāng)中買了配額，從而在參與當(dāng)中，顆粒度、全市場有效地參與和形成。

　　我們把碳中和的金融邏輯能夠解決的問題再給大家條分縷析一下。

　　如果有了碳中和權(quán)交易的這樣一個(gè)金融市場，我們可以調(diào)動(dòng)起社會的金融、技術(shù)、商業(yè)邏輯的資源總量，將會是全方位的系統(tǒng)的和每一個(gè)微觀主體、每一個(gè)社會行為主體，這才可以說只要你能夠在碳排放權(quán)當(dāng)中做出貢獻(xiàn)，你就會得到收益，我可以調(diào)動(dòng)社會的資源總量、資本總量、技術(shù)總量、社會經(jīng)濟(jì)行為的組織力量的總量，就會因?yàn)榻鹑谶壿嫸浞终{(diào)動(dòng)、充分配置、充分涌動(dòng)。如果從成本的角度來說，就可以線性化地壓制、加大碳排放的成本，而使得它漸漸地因?yàn)槌杀镜脑黾?，在函?shù)不中斷的邏輯之下逐步地退出市場，逐步地減少排放，逐步地在一個(gè)我們期望的達(dá)峰和中和的時(shí)間段當(dāng)中，把自己的目標(biāo)按時(shí)空的邏輯當(dāng)中、產(chǎn)業(yè)的邏輯當(dāng)中，慢慢地?cái)D出和配置。所以，碳中和的金融邏輯第一點(diǎn)是調(diào)動(dòng)充分的資源和調(diào)動(dòng)社會充分的各方面的力量，來完成碳中和的目標(biāo)，從而在調(diào)動(dòng)資源的角度和成本加大的角度當(dāng)中，都有一個(gè)無限滲透、無限發(fā)動(dòng)和無限壓力的情況下，實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。

　　我們再從另一個(gè)角度，同時(shí)發(fā)動(dòng)、調(diào)動(dòng)成本收益兩端，就會產(chǎn)生一個(gè)分配和激勵(lì)相容，這就是說誰做了貢獻(xiàn)，誰在這個(gè)市場當(dāng)中就能得到更多的收益，特別是我強(qiáng)調(diào)的它在直接的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的收益曲線之外得到了第二條的收益曲線，這條收益曲線加大了它的進(jìn)步，加大了它的成長，加大了它的回報(bào)，從而加大了它進(jìn)步的速度和邏輯。而對增強(qiáng)碳排放的那樣一些力量，就會從成本的角度壓力擠出，從這個(gè)角度來說收益的分配、成本的分配是在碳市場當(dāng)中有益地完成了社會的分配機(jī)制和社會的獎(jiǎng)懲機(jī)制，完成了在資源充分調(diào)動(dòng)的基礎(chǔ)之上的分配邏輯和獎(jiǎng)懲邏輯，激勵(lì)相容邏輯。

　　我們再從這當(dāng)中的顆粒度（來講），金融如果實(shí)現(xiàn)得充分，是把每一個(gè)細(xì)小的顆粒度都可以放在社會的資源調(diào)動(dòng)和社會的資源配置以及社會收益的激勵(lì)相容、懲處相容這個(gè)角度，這個(gè)時(shí)候顆粒度在這個(gè)市場當(dāng)中可以從倍數(shù)到百分比，從百分比到基點(diǎn)，從基點(diǎn)到百分之一個(gè)基點(diǎn)、千分之一個(gè)基點(diǎn)、萬分之一個(gè)基點(diǎn)，不斷放小它的顆粒度，顆粒度越小，每一個(gè)行為當(dāng)中的碳減排的邏輯就可以增進(jìn)它的收益，顆粒度越小，微小的增排的東西都可以放在成本的角度當(dāng)中，在市場當(dāng)中得到懲罰，這個(gè)時(shí)候社會可以發(fā)動(dòng)深度的交易邏輯，去實(shí)現(xiàn)廣泛滲透和無處不在、無時(shí)不在的金融交易，促進(jìn)碳市場的歷史進(jìn)步。

　　我們進(jìn)一步把碳排放權(quán)的交易價(jià)格（形成說一下），如果所有大大小小，只要有貢獻(xiàn)的都可以進(jìn)入到碳排放市場當(dāng)中獲得收益，即使是一棵小草、一棵樹木，它的貢獻(xiàn)都可以在碳排放權(quán)當(dāng)中獲得收益。當(dāng)然這方面的技術(shù)進(jìn)步，制造業(yè)、生產(chǎn)流程、產(chǎn)業(yè)鏈、終端產(chǎn)品，全部都可以進(jìn)入到這個(gè)交易市場當(dāng)中，它就可以充分地把自己的貢獻(xiàn)，在排放權(quán)的交易市場當(dāng)中獲得收益。而所有的碳排放的排放者也可以在這當(dāng)中獲得他在此刻階段應(yīng)該付出的價(jià)格下生成的購買到的權(quán)力的話，它就可以存在，它就可以生產(chǎn)，從而使我們目前的碳排放市場當(dāng)中不會出現(xiàn)斷裂式，而只是成本增加和收益增加的兩條曲線，在函數(shù)不終端的邏輯當(dāng)中生成，這個(gè)時(shí)候才可以平衡，才可以漸進(jìn)，才可以在市場交易過程中的市場潤滑平衡邏輯當(dāng)中得到成長和變化，這是我們目前統(tǒng)一的減排當(dāng)中難以實(shí)現(xiàn)的社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

　　我們再做一點(diǎn)比較當(dāng)中的現(xiàn)實(shí)分析，我們的50、60塊錢每一噸的碳排放交易價(jià)格顯然還不能完成今天的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，是因?yàn)槿绻覀兏蛱寂欧诺氖袌鰞r(jià)格做以比較，我們的價(jià)格如果大大地低于它們，比如現(xiàn)在是全球價(jià)格的1/10，那就說明我們本身自身的中國企業(yè)在碳排放當(dāng)中的貢獻(xiàn)不足以通過我們這個(gè)價(jià)格拿來它充足的回報(bào)，而同時(shí)在另一邊，碳排放的企業(yè)和個(gè)人也不足以加大它的成本的時(shí)候，我們在這個(gè)市場當(dāng)中因?yàn)閮r(jià)格發(fā)現(xiàn)、價(jià)格定位還不充分的時(shí)候，沒辦法達(dá)到基于碳中和下的快速實(shí)現(xiàn)的價(jià)格機(jī)制和價(jià)格邏輯，我們應(yīng)該讓更多的方面進(jìn)去，價(jià)格迅速地抬高，而且價(jià)格高到這種程度，不僅把我們自身內(nèi)部的平衡運(yùn)行做得好，我們還有在全球的產(chǎn)業(yè)鏈、全球的碳排放、全球的市場競爭過程之中，趕上全球的價(jià)格，那個(gè)時(shí)候我們就可以把30/60的目標(biāo)跟全球市場當(dāng)中的其它的碳排放權(quán)的交易市場取做比較，我們就可以讓我們自己的公司，不僅可以在自己的市場當(dāng)中獲得減排的收益，還可以在全球市場上獲得減排的收益，讓我們的公司在碳排放的交易過程中不僅在自己的市場上可以買得碳排放，實(shí)現(xiàn)自己階段性的存在，還可以在全球范圍的產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中參與分工、參與交易、參與成長，這個(gè)時(shí)候我們會發(fā)現(xiàn)我們的市場規(guī)模會大，這個(gè)時(shí)候我們強(qiáng)調(diào)的是我們這個(gè)市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能一定要盡快地分階段地讓它有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、價(jià)格配置、價(jià)格有效地在金融的交易邏輯當(dāng)中，在所有的微觀主體、所有的市場參與者當(dāng)中形成我們的邏輯。

　　最后我要強(qiáng)調(diào)的是，無論是碳排放權(quán)的拍賣價(jià)格和機(jī)制形成，無論是讓所有的參與方都可以盡快地進(jìn)去，形成有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置，碳排放的交易市場一旦形成，配置資源的邏輯之后還可以產(chǎn)生碳排放當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理的衍生品市場，去管理這個(gè)市場當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)，還可以形成碳信用，讓所有的信用都有價(jià)值，才產(chǎn)生了真正的社會信用的金融邏輯的成長，這個(gè)時(shí)候碳中和的目標(biāo)就可以在扎實(shí)的金融邏輯當(dāng)中、有效的金融邏輯當(dāng)中、延展擴(kuò)大的金融邏輯當(dāng)中，盡早實(shí)現(xiàn)、有效實(shí)現(xiàn)，發(fā)揮它的歷史價(jià)值，謝謝各位！