近幾個(gè)月以來碳價(jià)的強(qiáng)勁走勢(shì)，部分原因也是因?yàn)槟茉雌髽I(yè)追加套期保值和碳配額的采購(gòu)。去年在能源價(jià)格飆漲的重壓之下，一些企業(yè)無力支付，從而削減了遠(yuǎn)期套期保值。能源市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)也使得交易所多次提高保證金要求，以及有的企業(yè)提高了風(fēng)控要求，影響遠(yuǎn)期交易。電力集團(tuán)的套期保值操作一般為三年期跨度，出售遠(yuǎn)期電力，采購(gòu)燃料和碳配額期貨，來鎖定發(fā)電利潤(rùn)價(jià)差。多家歐洲電力集團(tuán)披露的季度和年度財(cái)報(bào)中，都顯示了其在2022年遠(yuǎn)期套期保值的倉(cāng)位比例，低于往年同期。這也導(dǎo)致了碳配額交易量的下滑。

然而隨著天然氣價(jià)格的下跌和歐洲能源局勢(shì)的好轉(zhuǎn)，一些企業(yè)在今年以來開始追加遠(yuǎn)期交易倉(cāng)位，包括電力，天然氣和碳配額倉(cāng)位等。下圖顯示了近年12月碳配額期貨的未平倉(cāng)量Open Interest?？梢钥闯?023年的未平倉(cāng)量，只有2.9億噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年同期4.5億噸的水平。這種反?，F(xiàn)象，說明了去年的能源市場(chǎng)局勢(shì)對(duì)于碳期貨交易的抑制。然而，未平倉(cāng)量從1月中旬以來陸續(xù)上升，這也說明了上述分析，能源價(jià)格下跌之后企業(yè)開始追加倉(cāng)位，在近幾周內(nèi)推動(dòng)了碳價(jià)的上升。

圖3 : 歐盟碳配額12月期貨歷年的未平倉(cāng)量Open Interest (Refinitiv Eikon, ICE, 百萬噸)

與12月期貨相比，3月碳配額期貨的未平倉(cāng)量，反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年同期，目前在1.9億噸的水平，比往年高0.5億噸。因?yàn)樗脑路萋募s期的緣故，所以歐盟碳市場(chǎng)中3月期貨是僅次于12月期貨的主要合約，流動(dòng)性也比較高，因?yàn)槠髽I(yè)可以在3月份交割期貨，獲得配額用于履約。2023年3月期貨的高倉(cāng)位，也反映了市場(chǎng)對(duì)于今年下半年的風(fēng)險(xiǎn)的觀望，因?yàn)闅W盟將增加碳配額拍賣來為REPowerEU計(jì)劃籌資。

圖4 : 歐盟碳配額3月期貨歷年的未平倉(cāng)量Open Interest(Refinitiv Eikon, ICE, 百萬噸)