2024 年以來，節(jié)能降碳、優(yōu)化產(chǎn)能相關政策陸續(xù)出臺，有望引領新能源行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。對于高耗能、產(chǎn)能富裕的行業(yè)，供給端有望發(fā)生一些良性變化，如行業(yè)產(chǎn)能富裕觸發(fā)一系列負反饋調(diào)節(jié)機制、政府出臺能效相關的政策、企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)等，有望帶動行業(yè)供需格局改善。本篇報告旨在梳理大化工行業(yè)有哪些供給相對受限以及潛在受限產(chǎn)品？我們認為若未來雙碳政策加速推進，化工看點足。

    　　磷化工：供給側(cè)改革將持續(xù)推進

    　　磷化工產(chǎn)業(yè)上游磷礦在資源保護、環(huán)保限制下供給較緊缺。黃磷為高能耗、高污染產(chǎn)品，直接受產(chǎn)能限制，政策鼓勵黃磷行業(yè)設備節(jié)能綠色發(fā)展、產(chǎn)品梯級并綜合利用。磷銨產(chǎn)能利用率有所提升，未來政策將繼續(xù)嚴格控制磷銨行業(yè)新增產(chǎn)能。濕法凈化磷酸、磷酸鐵、磷酸鐵鋰供給相對寬松，景氣或見底。在雙碳和高質(zhì)量發(fā)展背景下，我們看好行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)推進。

    　　氟化工：PVDF 產(chǎn)能富裕

    　　受鋰電池用量驅(qū)動，國產(chǎn)PVDF 供給快速擴張，2022/2023 年產(chǎn)能分別為11.6/14.6萬噸，產(chǎn)能增速分別為56.1%/26.4%，產(chǎn)能利用率在60%左右。2023 年受國內(nèi)新能源汽車需求增速放緩及國內(nèi)競爭激烈影響，碳酸鋰價格一度下滑。PVDF 在2021/2022 年均價分別為25.0/40.2 萬元/噸，2023 年均價下滑至10.9 萬元/噸。

    　　硅化工：看好三氯氫硅行業(yè)強化優(yōu)勝劣汰機制近年來光伏行業(yè)高速發(fā)展帶動三氯氫硅產(chǎn)能加速投放，目前產(chǎn)能利用率在50%以下，同時價格、價差處于歷史底部區(qū)間。在國家高度重視高質(zhì)量發(fā)展的背景下，盈利能力較差、產(chǎn)能利用率不高的行業(yè)有望強化優(yōu)勝劣汰機制，推動供給加速改善。

    　　其他可能減產(chǎn)的細分行業(yè)

    　　滌綸長絲供應端邊際增量減少，龍頭企業(yè)在一定程度上主動降低開工負荷或能夠有效優(yōu)化產(chǎn)品盈利水平。電石、聚碳酸酯、碳纖維等行業(yè)具有較為突出的能耗水平，而產(chǎn)能利用率不高。環(huán)氧丙烷、粘膠等行業(yè)具有較高污染屬性。粘膠短纖和長絲產(chǎn)業(yè)均已有著較為嚴格的產(chǎn)能擴張限制。未來這些高污染而產(chǎn)能利用率不高的產(chǎn)業(yè)有望受到更為嚴格的政策限制，推動供給加速改善。若“雙碳”政策有望加速，其余新能源相關行業(yè)如純堿、EVA、POE、環(huán)氧樹脂、聚醚胺、鋰電級芳綸、光伏/風電涂料、生物柴油的景氣度有望提振。

    　　投資建議：關注磷/氟/硅化工產(chǎn)業(yè)及其他可能減產(chǎn)的細分行業(yè)1）磷化工：關注供給側(cè)改革持續(xù)推進的磷礦、黃磷、磷銨行業(yè)，供需有望改善的濕法凈化磷酸、磷酸鐵、磷酸鐵鋰行業(yè)。2）氟化工：建議關注在產(chǎn)業(yè)鏈整合、基礎設施完善、規(guī)模優(yōu)勢和技術工藝方面表現(xiàn)突出的氟化工企業(yè)，標的巨化股份、東岳集團。3）硅化工：關注具有規(guī)模、成本優(yōu)勢的硅化工企業(yè)。4）其他：關注新增產(chǎn)能減少、龍頭議價能力強的滌綸長絲行業(yè)，標的桐昆股份、新鳳鳴；關注電石、聚碳酸酯、碳纖維、環(huán)氧丙烷、粘膠短纖和長絲、純堿、EVA、POE、環(huán)氧樹脂、聚醚胺、鋰電級芳綸、光伏/風電涂料行業(yè)的頭部優(yōu)秀企業(yè)。

    　　風險提示：限產(chǎn)力度不達預期風險；市場需求不及預期風險；環(huán)保成本提升風險。