開源證券近日發(fā)布電力行業(yè)投資策略：電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，兼具周期紅利成長屬性。

以下為研究報(bào)告摘要： 

行業(yè)回顧：用電需求穩(wěn)定，電力投資增長，市場漲幅居前

2024年前三季度全社會用電量7.43萬億千瓦時(shí)，同比增長8.2%；電源投資完成額5959億元，同比增長7.6%；電網(wǎng)投資完成額3982億元，同比增長21.1%。截至2024年11月7日，公用事業(yè)板塊2024年內(nèi)實(shí)現(xiàn)漲幅12.5%，在31個(gè)一級行業(yè)中排名第14；電力板塊實(shí)現(xiàn)漲幅13.1%，電網(wǎng)設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)漲幅15.8%，分別在124個(gè)二級行業(yè)中排名第46和第38。

電力：市場功能不斷完善，還原電力商品屬性，資產(chǎn)價(jià)值有望迎來重估（1）火電：電價(jià)機(jī)制逐漸健全，有望提高火電經(jīng)營穩(wěn)定性

現(xiàn)階段火電盈利對長協(xié)電價(jià)和煤價(jià)敏感度較高，容量電價(jià)的出臺托底火電固定成本，輔助服務(wù)收入提振火電調(diào)峰服務(wù)邊際收益，助力火電向支撐性電源平穩(wěn)過渡。（2）水電：瀾滄江、雅礱江流域仍有開發(fā)潛力，水風(fēng)光基地有望擴(kuò)展增長空間瀾滄江、雅礱江流域水電裝機(jī)增量空間仍有50%左右。水光互補(bǔ)能夠利用水電靈活性優(yōu)勢，提高新能源發(fā)電利用率?！笆奈濉笨稍偕茉窗l(fā)展規(guī)劃提出，依托西南水電基地，推進(jìn)水風(fēng)光綜合基地開發(fā)建設(shè)。

（3）核電：核準(zhǔn)有望常態(tài)化，行業(yè)成長屬性得到強(qiáng)化

我國自主核電技術(shù)“華龍一號”先進(jìn)性得到驗(yàn)證，核電核準(zhǔn)建設(shè)提速，2022-2024年共核準(zhǔn)31臺機(jī)組。當(dāng)前我國核電在電力結(jié)構(gòu)中的占比遠(yuǎn)低于世界平均水平；未來十年有望保持每年開工8-10臺百萬千瓦核電機(jī)組的建設(shè)節(jié)奏。

（4）綠電：多措并舉保障新能源發(fā)展，電-碳市場有望傳導(dǎo)綠電環(huán)境價(jià)值

隨著電網(wǎng)通道、調(diào)節(jié)電源的快速建設(shè)，綠電消納的物理限制有望得到緩解；而碳排雙控的逐漸收緊和電-碳市場聯(lián)動機(jī)制建立有望打通綠電環(huán)境價(jià)值傳導(dǎo)。

電網(wǎng)設(shè)備：國內(nèi)總量高增、結(jié)構(gòu)分化，海外市場景氣延續(xù)

截至2024年10月底，國網(wǎng)輸變電設(shè)備、特高壓設(shè)備和電表招標(biāo)額分別達(dá)2023年招標(biāo)額的97.4%、44.2%、72.6%，2024Q4招標(biāo)有望加快。2024年前三季度，主要電力設(shè)備出口總金額3644.99億美元，同比增長9.0%，變壓器和高壓開關(guān)高增，海外市場景氣度延續(xù)。

受益標(biāo)的：兼具周期、紅利、成長等屬性，關(guān)注電力央國企并購重組機(jī)會（1）火電：華潤電力（H）、華電國際、國電電力、浙能電力、申能股份、皖能電力等；（2）水電：長江電力、華能水電、國投電力、川投能源、黔源電力等；（3）核電：中國核電、中國廣核、中廣核電力（H）等；（4）綠電：龍?jiān)措娏Γ℉）、中國電力（H）、中廣核新能源（H）、中閩能源、三峽能源等；（5）電網(wǎng)設(shè)備：平高電氣、許繼電氣、中國西電、國電南瑞、四方股份、思源電氣、華明裝備、金盤科技、三星醫(yī)療、海興電力等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電源投資不及預(yù)期、利用小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn)、電網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期、電力市場建設(shè)不及預(yù)期、燃料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)、市場化電價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)、電力安全運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。