信達證券近日發(fā)布公用事業(yè)—電力天然氣周報：多省2025年長協(xié)電價落地，11月我國天然氣表觀消費量同比下降0.3%。

以下為研究報告摘要：

本期內容提要:

本周市場表現(xiàn)：截至12月28日收盤，本周公用事業(yè)板塊上漲1.2%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤。其中，電力板塊上漲1.22%，燃氣板塊上漲0.93%。

電力行業(yè)數據跟蹤：

動力煤價格:秦港動力煤價格周環(huán)比下跌。截至12月27日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價760元/噸，周環(huán)比下跌11元/噸。截至12月27日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價843.14元/噸，周環(huán)比下跌15.64元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價833.78元/噸，周環(huán)比上漲1.25元/噸。

動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環(huán)比減少，電廠日耗周環(huán)比下降。截至12月27日，秦皇島港煤炭庫存657萬噸，周環(huán)比下降19萬噸。截至12月26日，內陸17省煤炭庫存9753.4萬噸，較上周下降159.9萬噸，周環(huán)比下降1.61%；內陸17省電廠日耗為410.9萬噸，較上周下降25.5萬噸/日，周環(huán)比下降5.84%；可用天數為23.7天，較上周增加1.0天。截至12月26日，沿海8省煤炭庫存3507.7萬噸，較上周下降26.8萬噸，周環(huán)比下降0.76%；沿海8省電廠日耗為217.8萬噸，較上周下降4.2萬噸/日，周環(huán)比下降1.89%；可用天數為16.1天，較上周增加0.2天。?水電來水情況：三峽出庫流量周環(huán)比減少。截至12月27日，三峽出庫流量6970立方米/秒，同比上升16.75%，周環(huán)比下降0.29%。

重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至11月8日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為334.15元/MWh，周環(huán)比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至11月8日，廣東電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為306.57元/MWh，周環(huán)比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西電力市場：截至11月14日，山西電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為384.67元/MWh，周環(huán)比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至11月14日，山西電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為413.23元/MWh，周環(huán)比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山東電力市場：截至11月14日，山東電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為319.20元/MWh，周環(huán)比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至11月14日，山東電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為353.81元/MWh，周環(huán)比上升7.06%，周同比下降1.3%。（注：近期數據未更新）

天然氣行業(yè)數據跟蹤：

國內外天然氣價格：美國HH氣價周環(huán)比下跌，中國到岸價周環(huán)比持平。截至12月27日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4543元/噸，同比下降24.81%，環(huán)比下降0.57%；截至12月26日，歐洲TTF現(xiàn)貨價格為14.55美元/百萬英熱，同比上升37.5%，周環(huán)比上升10.1%；美國HH現(xiàn)貨價格為2.93美元/百萬英熱，同比上升20.6%，周環(huán)比下降4.2%；中國DES現(xiàn)貨價格為13.34美元/百萬英熱，同比上升9.8%，周環(huán)比持平。

歐盟天然氣供需及庫存：2024年第50周，歐盟天然氣供應量61.9億方，同比下降4.1%，周環(huán)比上升4.3%。其中，LNG供應量為26.3億方，周環(huán)比上升9.5%，占天然氣供應量的42.5%；進口管道氣35.6億方，同比下降5.5%，周環(huán)比上升0.7%。2024年第50周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為102.7億方，周環(huán)比上升10.7%，同比上升13.4%；2024年1-50周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為2918.8億方，同比下降1.7%。國內天然氣供需情況：2024年11月，國內天然氣表觀消費量為348.60億方，同比下降0.3%。2024年11月，國內天然氣產量為206.70億方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG進口量為615.00萬噸，同比下降9.6%，環(huán)比下降6.1%。2024年11月，PNG進口量為465.00萬噸，同比上升12.0%，環(huán)比上升16.5%。

本周行業(yè)重點新聞：1）廣東電力交易中心發(fā)布《關于廣東電力市場2025年度交易及年度綠電交易結果的通報》：2025年度廣東電力市場交易總成交電量為3410.94億千瓦時，成交均價391.86厘/千瓦時，其中年度雙邊協(xié)商成交電量3310.08億千瓦時，成交均價391.87厘/千瓦時。2）11月全國天然氣表觀消費量348.6億立方米，同比下降0.5%：11月，全國天然氣表觀消費量348.6億立方米，同比下降0.5%。1—11月，全國天然氣表觀消費量3885.7億立方米，同比增長8.9%。

投資建議：1）電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續(xù)推進下，電價趨勢有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務市場機制有望持續(xù)推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統(tǒng)建設或將持續(xù)依賴系統(tǒng)調節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業(yè)績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備制造商和靈活性改造技術類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設備制造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環(huán)能、青達環(huán)保、龍源技術等。2）天然氣：隨著上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業(yè)務有望實現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協(xié)氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。風險因素：宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期，電力市場化改革推進緩慢，電煤長協(xié)保供政策執(zhí)行力度不及預期，國內天然氣消費增速恢復緩慢。