國金證券近日發(fā)布氫能&燃料電池行業(yè)研究：固定式應(yīng)用場景突破，海外固體氧化物電池邁入商業(yè)化。 

 以下為研究報告摘要：

固體氧化物電池（SOC）能源轉(zhuǎn)化效率高、燃料適應(yīng)性廣、反應(yīng)可逆，將成為未來能源系統(tǒng)不可或缺的一部分。固體氧化物電池（Solidoxidecell，SOC）是高溫全固態(tài)設(shè)備，具有固體氧化物燃料電池（SOFC）以及固體氧化物電解池（SOEC）的雙重功能，可將氫氣、天然氣和其他碳氫化合物等燃料的化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能，也可將太陽能和風能等可再生能源儲存為氫燃料。在電化學(xué)能量轉(zhuǎn)換和存儲技術(shù)中，SOC是最清潔和高效的，具有獨特的平臺雙重功能特性。SOC與其他能量轉(zhuǎn)換技術(shù)相比具有許多優(yōu)點，例如低材料成本（無需貴金屬）、高效率（自身發(fā)電效率近60%，回收熱再利用能源效率最高可達85%）和燃料靈活性，適用熱電聯(lián)產(chǎn)和固定式電源，當前發(fā)展重點在可靠性、壽命和成本。

從固定式應(yīng)用場景突破，應(yīng)用空間廣闊?；诟咝屎投喾N燃料發(fā)電等優(yōu)勢，SOFC成為增長最快的替代備用電源選項之一。根據(jù)GrandViewResearch，2023年全球固體氧化物燃料電池市場規(guī)模預(yù)計為6.2億美元，預(yù)計2024年至2030年的復(fù)合年增長率為36.8%，規(guī)模達到40.54億美元，其中最大和增長最快的市場為美國，其次是歐洲和中國。應(yīng)用的主要場景集中于熱電聯(lián)供和數(shù)據(jù)中心，2023年SOFC在固定式市場應(yīng)用中占比達81.49%。并且SOFC技術(shù)因其高效的能源轉(zhuǎn)換效率、大規(guī)模發(fā)電潛力以及持續(xù)供電的特性，已經(jīng)成為市場上數(shù)據(jù)中心備用電源的熱門選擇。據(jù)GrandViewResearch測算，2023年SOFC終端應(yīng)用中，51.9%用于商業(yè)領(lǐng)域（供暖供熱等），約40%用于數(shù)據(jù)中心電源，對應(yīng)市場規(guī)模約2.5億元，而2023年數(shù)據(jù)中心電源市場規(guī)模約為229.2億美元，因而2023年SOFC應(yīng)用在數(shù)據(jù)中心電源總市場中的占比大約為1.1%。隨著電池進步和成本下行，預(yù)計其在數(shù)據(jù)中心的應(yīng)用滲透率也將不斷提高。

商業(yè)化的關(guān)鍵要素在于高可靠性、長壽命和低成本。核心零部件材料的選擇是決定電池性能的重點，加工使用專用工藝、特種裝備和昂貴的材料，可在材料突破和規(guī)?；慨a(chǎn)后實現(xiàn)成本的快速下降，當前電堆成本占總系統(tǒng)成本的40%左右，預(yù)計電堆產(chǎn)能產(chǎn)量規(guī)模達100MW以上時，成本將僅為當前的20%-30%。預(yù)計隨著規(guī)?；图夹g(shù)進步，當年產(chǎn)量達到100MW以上時，成本可大幅度下降。我們認為在固體氧化物電池壽命達到5萬小時，系統(tǒng)成本降至1萬元/kW以下時，將具備市場競爭力。此外，壽命的提高與向大功率平板式金屬支撐方向發(fā)展，是SOFC未來商業(yè)化的發(fā)展趨勢。

國外邁入商業(yè)化初期，國內(nèi)尚處工業(yè)化示范階段。國內(nèi)外在SOFC的技術(shù)領(lǐng)域存在較大差距，美日歐等國家技術(shù)日趨成熟，開始進入商業(yè)化應(yīng)用初級階段，但能真正實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化供貨的企業(yè)并不多，相關(guān)企業(yè)包括美國BloomEnergy、FuelCellEnergy，英國CeresPower，德國Sunfire，愛沙尼亞Elcogen，德國Bosch，日本三菱重工、京瓷和愛信精機，韓國斗山集團、SKE&C等。從年發(fā)電量來看，能夠達到兆瓦級別的全球SOFC企業(yè)不超過10家。我國受制于國外對關(guān)鍵技術(shù)的封鎖，整體技術(shù)水平存在一定差距，在政策扶持有限、產(chǎn)業(yè)鏈配套發(fā)展不成熟、市場未啟動的環(huán)境下，國內(nèi)SOFC市場應(yīng)用尚未真正啟動。但是近年來，國內(nèi)SOFC企業(yè)也開始逐步發(fā)力，例如潮州三環(huán)具備量產(chǎn)能力，是BloomEnergy原材料隔膜板的供應(yīng)商；濰柴動力通過兼并購CeresPower展開布局等等。SOEC方面，其作為一種具有很好發(fā)展前景的新型水電解技術(shù)，但是目前該技術(shù)成熟度較低，國內(nèi)僅在實驗室里完成驗證示范，尚未廣泛商業(yè)化。

投資建議

分布式能源應(yīng)用趨勢下，SOFC憑借更高的能源轉(zhuǎn)換效率、更多樣的燃料選擇，在數(shù)據(jù)中心冷熱電聯(lián)供、船舶電源、煤氣化發(fā)電等場景應(yīng)用前景廣闊。美國、歐洲、日本等國家基本實現(xiàn)了SOFC的商業(yè)化運行，我國的SOFC產(chǎn)業(yè)處在工業(yè)示范向商業(yè)應(yīng)用的過渡階段，商業(yè)化曙光開始顯現(xiàn)，擁有SOFC原材料生產(chǎn)、單電池生產(chǎn)能力或SOFC整體系統(tǒng)的設(shè)計開發(fā)技術(shù)能力的企業(yè)最具備發(fā)展?jié)摿Γ喝h(huán)集團、濰柴動力等。（完整標的見正文）

風險提示

政策支持和資本投入力度不及預(yù)期、技術(shù)研發(fā)緩慢、商業(yè)化進程不及預(yù)期。